Tracker Silver: les COTs - Partie 2

Après avoir vu quelques définitions, essayons de voir les différentes façons d’utiliser les COTs afin de déterminer une tendance future du cours, cela est valable pour la plupart des actifs se traitant sur les marchés à terme (matières premières, devises, indices, obligations…) :

1/ Le positionnement extrême des opérateurs: Si tous les opérateurs sont déjà dans la même direction (long ou short), on a là une forte indication que le prix pourrait se retourner car il n’y a tout simplement plus de possibilité d’acheter pour les acheteurs ou de vendre pour les vendeurs (puisque il n’y a plus de contreparties suffisantes…).

2/ Les changements à la hausse ou à la baisse de l’Open Interest (OI).

3/ Les changements de positions: Cette technique vise plus particulièrement les large spéculateurs et nous indique que lorsque ce groupe d’opérateurs modifie ses positions et passe de long à short ou l’inverse, il doit exister de bonnes raisons …

La lecture la plus couramment utilisée dans l’utilisation des COTs consiste à dire qu’une hausse de l’Open Interest (OI) associée à un prix en hausse constitue un «bull market» (marché haussier).

A l’inverse, si les prix montent mais que dans le même temps l’OI baisse, nous sommes vraisemblablement en fin de marché haussier et un retournement risque de se produire.

Ainsi, sur la plupart des marchés futures de matières premières la baisse des prix n'est pas annoncée par un top de l'OI mais par une montée des cours associée à une baisse de l'OI.

Cependant pour l’Or et l’Argent, la lecture des COTs est quelque peu différente puisque chaque sommet du spot gold / silver est généralement accompagné d'un top de l'OI.

L’or et l’argent sont des marchés particuliers dans la mesure où les «perdants» au lieu de déboucler leurs positions vont au contraire renforcer leurs positions en augmentant les positions baissières en contrats à terme.

Pourquoi cela?

«Follow the commercials» dit la maxime, en effet les commerciaux qui sont en apparence les perdants (car en position vendeuse alors que le cours monte) sont aussi ceux qui font le marché comme vu dans le précédent post. Ils sont donc bien placés pour savoir ce qu’il adviendra de la tendance future du métal.

La stratégie consiste donc ici à essayer de détecter un top de marché quand l’OI atteint un point haut et quand la position nette vendeuse des commerciaux (niveau de couverture) atteint également un niveau très élevé.

A l’inverse, on tentera de trouver un point bas de marché quand l’OI sera bas et que la position nette short des commerciaux sera basse. Contrairement aux autres actifs traités sur les marchés à terme on accordera moins d’importance aux large spéculateurs et on  privilégiera l’étude de l’OI et la position des commerciaux.

Après la théorie, voyons maintenant la situation des COTs à ce jour sur l’argent. Le graphique ci-dessous représente une vue agrégée des publications hebdomadaires des COTs sur 1 an.
Vous pourrez trouver les graphiques de tous les actifs ainsi que leur historique sur le site cotpricecharts.



COT Silver au 28 septembre 2010 (Cliquer sur l'image)

 
L'Open Interest est représenté par la courbe verte, le niveau actuel de l’OI (cercle rouge en haut du graph) est le plus élevé depuis 1 an et et se trouve sur les niveaux records atteints ces dernières années lors des sommets sur l’argent.

De même, la position nette vendeuse des commerciaux (entouré en violet en bas à droite du graph) est aussi très importante, ces 2 éléments plaident en faveur d’un retournement prochain de l’argent.

On remarquera que le 16 mars 2010, date d'arrêté des COTs la plus proche de notre achat de tracker silver bear, aucun élément ne permettait d’envisager une baisse du métal puisque l’OI était quasiment au plus bas et que le niveau de couverture en positions vendeuses des commerciaux était aussi assez bas (cercles rouge et violet au milieu du graph).

Un autre élément en faveur d'un sommet proche de l'argent est le sentiment de marché. Le graphique ci-dessous montre que l'opinion positive au sujet de l'argent est de 76.5%, soit le niveau le plus élevé de ces 2 dernières années.

Silver public opinion au 28 septembre (Cliquer sur l'image)

 

En conclusion, on peut penser qu'un retournement à la baisse du prix de l'argent devrait avoir lieu dans les semaines qui viennent. Il ne pourra cependant y avoir de baisse tant que le dollar sera faible puisque celui-ci fait mécaniquement monter les actifs libellés dans cette devise. La zone de 1.40 pour l'€/$ très proche constitue un palier qui ne devrait pas être franchi, on aurait alors à ce moment là le commencement d'une baisse sur l'argent et sur d'autres classes d'actifs côtées en dollar.

Remarque: Une étude de la Réserve Fédérale réalisé à titre d'exemple sur le marché à terme de l'USD/CHF a montré que l'utilisation de l'Open Interest permet de déterminer correctement la direction du sous jacent dans 73% des cas.

Enfin comme nous avons actuellement un tracker short café dans notre portefeuille, je vous ai mis les COTs du café que vous pouvez télécharger via le lien ci-joint.
COTs Café

Lionel