Bob Janjuah: "Une bulle sur les actifs de manière générale s'est mise en place"

"Bob the bear", stratégiste chez Nomura pense que le QE 2 qui devrait être mis en place par la Fed va décevoir, il pense que les marchés émergents sont surévalués, voit un S&P sous 1000 points d'ici 6 mois et un taux 10 ans à un niveau encore plus bas qu'aujourd'hui.




A l'inverse, Barton Biggs gérant de HF, voit un rally de 10 % sur les actions après l'annonce du QE2 la semaine prochaine.



Lionel

File trading - Octobre 2010

Salut les clubbers, j'ouvre rapidement une file trading pour éventuellement partager nos avis sur la situation actuelle du marché.
Encore une semaine de hausse sur les marchés actions, le DAX a cassé sa résistance et paraît désormais engagé dans un scénario haussier. Cf vue hebdomadaire du graphique ci-dessous.


Dax en vue hebdomadaire (Cliquer sur l'image)


Le pourcentage d'actions du S&P 500 au dessus de sa moyenne mobile 50 jours atteint 90%, la marge à la hausse paraît désormais limitée.
 

Pourcentage d'actions du SP500 au dessus de la MM 50

 

L'indice bancaire US montre de forts signes de faiblesse alors que les indices dans leur ensemble continuent leur envolée. C'est la même chose en Europe.



Indice bancaire (S&P Bank Index)

La question est peut on continuer ce rally avec des actions bancaires qui ne progressent plus et entament même un début de baisse?

Lionel

Tracker Silver: les COTs - Partie 2

Après avoir vu quelques définitions, essayons de voir les différentes façons d’utiliser les COTs afin de déterminer une tendance future du cours, cela est valable pour la plupart des actifs se traitant sur les marchés à terme (matières premières, devises, indices, obligations…) :

1/ Le positionnement extrême des opérateurs: Si tous les opérateurs sont déjà dans la même direction (long ou short), on a là une forte indication que le prix pourrait se retourner car il n’y a tout simplement plus de possibilité d’acheter pour les acheteurs ou de vendre pour les vendeurs (puisque il n’y a plus de contreparties suffisantes…).

2/ Les changements à la hausse ou à la baisse de l’Open Interest (OI).

3/ Les changements de positions: Cette technique vise plus particulièrement les large spéculateurs et nous indique que lorsque ce groupe d’opérateurs modifie ses positions et passe de long à short ou l’inverse, il doit exister de bonnes raisons …

La lecture la plus couramment utilisée dans l’utilisation des COTs consiste à dire qu’une hausse de l’Open Interest (OI) associée à un prix en hausse constitue un «bull market» (marché haussier).

A l’inverse, si les prix montent mais que dans le même temps l’OI baisse, nous sommes vraisemblablement en fin de marché haussier et un retournement risque de se produire.

Ainsi, sur la plupart des marchés futures de matières premières la baisse des prix n'est pas annoncée par un top de l'OI mais par une montée des cours associée à une baisse de l'OI.

Cependant pour l’Or et l’Argent, la lecture des COTs est quelque peu différente puisque chaque sommet du spot gold / silver est généralement accompagné d'un top de l'OI.

L’or et l’argent sont des marchés particuliers dans la mesure où les «perdants» au lieu de déboucler leurs positions vont au contraire renforcer leurs positions en augmentant les positions baissières en contrats à terme.

Pourquoi cela?

«Follow the commercials» dit la maxime, en effet les commerciaux qui sont en apparence les perdants (car en position vendeuse alors que le cours monte) sont aussi ceux qui font le marché comme vu dans le précédent post. Ils sont donc bien placés pour savoir ce qu’il adviendra de la tendance future du métal.

La stratégie consiste donc ici à essayer de détecter un top de marché quand l’OI atteint un point haut et quand la position nette vendeuse des commerciaux (niveau de couverture) atteint également un niveau très élevé.

A l’inverse, on tentera de trouver un point bas de marché quand l’OI sera bas et que la position nette short des commerciaux sera basse. Contrairement aux autres actifs traités sur les marchés à terme on accordera moins d’importance aux large spéculateurs et on  privilégiera l’étude de l’OI et la position des commerciaux.

Après la théorie, voyons maintenant la situation des COTs à ce jour sur l’argent. Le graphique ci-dessous représente une vue agrégée des publications hebdomadaires des COTs sur 1 an.
Vous pourrez trouver les graphiques de tous les actifs ainsi que leur historique sur le site cotpricecharts.



COT Silver au 28 septembre 2010 (Cliquer sur l'image)

 
L'Open Interest est représenté par la courbe verte, le niveau actuel de l’OI (cercle rouge en haut du graph) est le plus élevé depuis 1 an et et se trouve sur les niveaux records atteints ces dernières années lors des sommets sur l’argent.

De même, la position nette vendeuse des commerciaux (entouré en violet en bas à droite du graph) est aussi très importante, ces 2 éléments plaident en faveur d’un retournement prochain de l’argent.

On remarquera que le 16 mars 2010, date d'arrêté des COTs la plus proche de notre achat de tracker silver bear, aucun élément ne permettait d’envisager une baisse du métal puisque l’OI était quasiment au plus bas et que le niveau de couverture en positions vendeuses des commerciaux était aussi assez bas (cercles rouge et violet au milieu du graph).

Un autre élément en faveur d'un sommet proche de l'argent est le sentiment de marché. Le graphique ci-dessous montre que l'opinion positive au sujet de l'argent est de 76.5%, soit le niveau le plus élevé de ces 2 dernières années.

Silver public opinion au 28 septembre (Cliquer sur l'image)

 

En conclusion, on peut penser qu'un retournement à la baisse du prix de l'argent devrait avoir lieu dans les semaines qui viennent. Il ne pourra cependant y avoir de baisse tant que le dollar sera faible puisque celui-ci fait mécaniquement monter les actifs libellés dans cette devise. La zone de 1.40 pour l'€/$ très proche constitue un palier qui ne devrait pas être franchi, on aurait alors à ce moment là le commencement d'une baisse sur l'argent et sur d'autres classes d'actifs côtées en dollar.

Remarque: Une étude de la Réserve Fédérale réalisé à titre d'exemple sur le marché à terme de l'USD/CHF a montré que l'utilisation de l'Open Interest permet de déterminer correctement la direction du sous jacent dans 73% des cas.

Enfin comme nous avons actuellement un tracker short café dans notre portefeuille, je vous ai mis les COTs du café que vous pouvez télécharger via le lien ci-joint.
COTs Café

Lionel

Tracker Silver double short: état des lieux par les COTs - Partie 1

La performance pour le moins médiocre (- 45% à ce jour) de notre tracker argent double short m'interpelle et me fait m'interroger sur l'évolution à venir du cours des métaux précieux, or et argent.

Pour rappel le tracker a été acheté le 12 mars 2010 et réplique la performance inverse de l'argent avec un effet de levier 2.

Avant de voir l'évolution du cours de l'argent ces derniers mois, je fais mon mea culpa car rien ne justifiait l'achat de ce type de produit au regard des éléments dont on disposait à ce moment là. Pour le comprendre je vous propose au travers de 2 posts de voir la constitution des COTS (Commitment of Traders) qui sont les statistiques sur les positions de contrats futures et options publiées chaque semaine aux US par la CFTC.

Commençons d'abord par un rapide aperçu de l'évolution du cours de l'argent ces derniers mois.

Deux facteurs ont joué sur le cours de notre tracker depuis son achat: le cours de l'argent bien entendu mais aussi et de manière importante le cours de la parité eur/usd. Bien qu'ayant été acheté à un très mauvais moment, notre tracker est resté en plus value jusqu'à début juin 2010 (sans toutefois atteindre  notre limite de +20%) grâce à l'effet de change uniquement puisque l'eur/usd est descendu jusqu'à un cours de 1.19 le 7 juin dernier.

Malheureusement, la parité repartant à la hausse en juin, la performance s'est effritée et à partir du 23 août le démarrage à la hausse du silver nous entraine vers les abîmes que nous connaissons en ce moment.


Silver chart (cliquer sur l'image)



Essayons de comprendre les données fournies par les COT sur l'or et l'argent et de voir les enseignements que l'on aurait pu en tirer.

Mais avant de voir plus en détail l'interprétation que l'on peut faire des COT, quelques définitions sur les différents termes que l'on trouvera dans ces compte rendus.

Le tableau ci-dessous est tiré du site de la CFTC (Commodity Trading Futures Commission) qui publie chaque vendredi les statistiques sur les positions contrats futures et options arrêtées au mardi précédent.

Exemple: COT Gold du 14 septembre 2010 (Cliquer sur l'image)

Quatre types d'information à retenir dans ces statistiques que j'ai illustré en couleur:

L'Open Interest (en vert): il s'agit du nombre de contrats ouverts qu'il ne faut pas confondre avec le volume.

L’open interest baisse quand 2 opérateurs dénouent un contrat. Il augmente si 2 opérateurs créent un nouveau contrat. 

Les Commercials ou commerciaux (en rose):  Ce sont les producteurs d'or et d'argent (compagnies minières) et les bullion banks qui revendent l'or pour le compte des banques centrales. Historiquement ces acteurs sont des hedgers, c'est à dire qu'ils sont toujours en position nette short (vendeuse) sur le marché puisque leur activité consiste à se couvrir par le biais des futures contre un mouvement brusque du sous jacent.

L'autre catégorie de commerciaux concerne les utilisateurs de la matière (orfèvres, fondeurs, raffinerie, joailliers). Ceux là sont longs (acheteurs).

Les large speculators ou grands spéculateurs (en violet): Ce sont des acteurs non "hedgers"qui ont des tailles sur le marché sufisamment importantes pour être considéré comme tel par la CFTC. Cette catégorie n'agit pas pour se couvrir. On retrouve par exemple dans cette catégorie de larges fonds investissant sur ce secteur par le biais des signaux techniques.

Les Small Speculators ou petits spéculateurs: Ce sont tous les autres investisseurs une fois retiré les commercials et large speculators.

Nous verrons dans le prochain post comment utiliser ces informations afin d'essayer de déterminer  la tendance à venir du sous jacent (or, argent).

Lionel

Ce que nous disent les marchés étrangers

Certains marchés étrangers nous indiquent actuellement le sort que pourrait subir notre indice CAC dans les jours ou semaines à venir.
Les indices des pays les plus fragiles de la zone euro tels que le la Grèce ou le Portugal ont été ces derniers mois précurseurs en terme de tendance concernant les autres indices.


Indice Grec (Cliquer sur l'image)


Cette fois ci, le mouvement baissier est entamé depuis le 6 septembre sur l'indice grec. En superposant le CAC, on remarque bien le retard qu'a eu l'indice français avant chaque grand départ baissier.



Ratio SSE/S&P (cliquer sur l'image)

 Le marché chinois et son indice le plus représentatif le SSE (Shanghai Stock Exchange) sous-performe largement les indices occidentaux puisque on note bien la tendance baissière très marquée du ratio SSE/S&P en place depuis août 2009. Cet indicateur est à mon sens intéressant car partant du postulat que les marchés émergents sont en forte croissance et qu'ils sont indispensables à la bonne tenue des marchés occidentaux, il va indiquer la force des émergents par rapport à nos marchés.

Ainsi, ce ratio montre avec plusieurs mois d'avance la tendance qui se dessinera . On voit bien que le marché chinois avait anticipé une reprise dès octobre 2008 alors que les US et européens allaient encore sombrer pendant 6 mois.

Pour finir, un mot sur le Nova/Ursa qui est à un niveau record d'optimisme...


Nova-Ursa (Cliquer sur l'image)



Lionel

Attention au réveil de fête!

Berlin prévoit un coup de frein à la croissance

Par Patrick Saint-Paul
http://www.lefigaro.fr/

20/09/2010

Les exportations vers les États-Unis sont en berne. Les commandes à l'industrie ralentissent.

Les Allemands se sont offert un été de rêves. Après les exploits de la Mannschaft au mondial, ils se sont enthousiasmés pour le «miracle économique» allemand, leur pays étant sorti de la crise à un rythme record. Cependant, la reprise de l'économie allemande devrait ralentir sensiblement d'ici à la fin de l'année, pénalisée entre autre par la détérioration de la situation de plusieurs de ses grands partenaires commerciaux, a déclaré lundi le ministère des Finances dans son rapport mensuel.

«La reprise va probablement se poursuivre jusqu'à la fin de l'année mais à un rythme nettement inférieur, souligne-t-il. L'économie allemande a débuté le troisième trimestre sur une note prudente.» Si les exportations vers la Chine, sont restées stables, celles à destination des États-Unis subissent un coup de froid depuis plusieurs semaines. Les économistes continuent cependant de tabler sur une croissance proche de 3% en 2010 et de 2% en 2011.

Demande intérieure

Après avoir subi l'an dernier une récession de 4,7%, la plus violente depuis la Seconde Guerre mondiale, la première économie d'Europe a vivement rebondi, affichant au deuxième trimestre une croissance de 2,2%, sa meilleure performance depuis la réunification de 1990.

Cependant plusieurs indicateurs montrent que la croissance pourrait déjà avoir passé son point haut. Bien que les carnets de commandes soient encore remplis pour plusieurs mois, les commandes à l'industrie ont par exemple subi en juillet leur baisse la plus marquée depuis plus d'un an et l'indice ZEW de confiance des investisseurs a reculé en septembre au plus bas depuis février 2009.

Pour compenser ce ralentissement du commerce extérieur, le ministère des Finances mise sur une augmentation de la demande intérieure. Le chômage est en baisse. Les constructeurs automobiles se plaignent même d'une pénurie de main-d'œuvre.

Les consommateurs allemands, généralement plus enclins à épargner qu'à dépenser, ont déjà contribué positivement à la forte croissance du deuxième trimestre. Les recettes fiscales ont augmenté de 3,6% en août par rapport au même mois de l'an dernier, à environ 35,1 milliards d'euros.

Publié par Benoît

Mutual Fund Cash à un niveau historiquement bas: 3,4%

Le niveau de cash des mutual funds vient d'être publié et le moins que l'on puisse dire est que  son niveau ne laisse pas augurer d'un avenir haussier tout au moins sur un horizon à 6 mois et au delà.

Ci-dessous quelques éléments pour mieux comprendre cet indicateur provenant du site Market Gauge.

Description

Since the early 1980's mutual funds have become an increasingly influential component of the investment arena. Professional money managers' level of confidence in the market may be measured by their percentage of assets held as cash. Cash equivalent assets also represents potential buying power. Major market bottoms are often formed when cash levels are high and confidence is low. Conversely, low cash levels can be a warning of diminishing buying power at market highs.

Calculation & Significant Levels

Mutual Fund Cash Level: The average mutual fund's level of cash and cash equivalent investments as a percentage of assets. It is recorded monthly.

Formula:  (value of mutual fund cash and cash equivalents)
          ------------------------------------------------
                  (total value of mutual fund assets)

Gauge Elements: Magnitude
Updated: Monthly



Mutual Fund Cash percentage (Cliquer sur l'image)

 Strategy

Mutual fund cash levels below 8% have been a warning that professional buying power is low. Historically, such periods have experienced lackluster performance. 1995 was an exception to this rule due to record cash flows into mutual funds which have increased fund managers' buying power during this period of low cash levels.Conversely, cash levels of 10% or greater suggest that significant buying power exists which may support higher stock prices.



Lionel